从营收利润之变，看体育游戏龙头望尘科技的“延迟满足”

2022年的游戏市场，遗憾以疲弱之势落下帷幕。游戏市场规模与用户数量，均出现了小幅下降，显示出存量市场的典型特征。

但与此同时，更多垂直领域的拳头产品、响应市场需求的精品游戏，却屡屡掀起热潮。去年随世界杯而来的《最佳球会》就是一例。

《最佳球会》上线首周就获得了苹果应用商店首页推荐，拿下体育榜Top1的好成绩。在3月29日，苹果CEO库克中国行与开发者进行交流时，库克先生现场体验了《最佳球会》的物理、AI引擎效果和画面表现力，并特地在微博提及。

库克与望尘科技员工交流《最佳球会》。图源：库克微博

《最佳球会》背后的望尘科技，手握《足球大师》《NBA篮球大师》等经典产品，靠着对体育游戏赛道的专注，于今年1月成功登陆港交所。3月29日，望尘科技发布了上市后首份年报。

尽管2022年迟到的世界杯，也让体育游戏的东风来得晚了一些，望尘科技的业绩却依然十分稳健，主力游戏营收翻倍、新游戏增势迅猛。而从它的产品序列中，我们也看到了一家细分领域龙头“All in”的态度和前景。

从短期收入到长线上新，望尘科技选择“延迟满足”

2022年，望尘科技收入取得显著增长。财报显示，其2022年收入较2021年同比大幅增长38.7%至6.38亿元，并录得经调整净利润4,240万元。在2022年的市场环境下，这份稳健充分体现了望尘科技的产品实力。

讨论望尘科技离不开体育游戏的特殊性。一些特定的游戏类型，游戏内容往往在后期趋于同质化，导致在用户层面，它们实际的生命周期或许只有一年半载，甚至短短数月。但体育游戏在一定程度上就是对现实运动的数字化复刻，它们的核心玩家忠诚于一项运动，在虚拟世界追求运动对抗，会为之投入更长的时间。

因此，体育游戏是长周期的故事。以《足球大师》为例，这款2014年推出的知名游戏，仍然具有极强的生命力。而去年新进入市场的《最佳球会》，产品负责人郭宇恒今年2月在与垂直媒体“游戏葡萄”对谈时曾表示：“我们从立项开始，就不纯粹用收入等数据来衡量这个项目，我们打算将其做成一个10年、20年的长生命周期项目。”

不同生命周期阶段意味着不同的收入趋势，从望尘科技的产品收入看，《足球大师》及《NBA篮球大师》推出多年仍市场坚挺，两者合计实现收入约人民币2.65亿元；《最佳11人—冠军球会》2022年度收入同比增幅超过100%，年度收入已超过人民币3.11亿元，出海亮点显著；而2022年Q4正式推出的《最佳球会》，也于当年贡献收入约人民币0.62亿元，流水和收入持续增加。

最佳球会海报。图源：望尘科技

所以，体育游戏看的是长线运营，赚取的是来自垂直市场和核心消费者的“复利”。实际上，这也与体育市场的周期有关。2022年世界杯在冬季，因此，望尘科技《最佳球会》当时处于爬坡期，爆发节点就会落在今年一季度，投入会超前，营收则滞后。如果缺乏长线意识，就不容易发掘体育游戏这个垂直市场的机会。

而结合之前招股书的信息和望尘科技最新的披露看，2023年，望尘科技两款新产品《操作篮球》《钓鱼游戏》仍在研发中，预计2024年上市。产品序列的丰富，意味着望尘科技在稳步实现从单品类向多品类的转变。

面对体育游戏市场的特殊性，望尘科技长线运营态度的坚定，透露出一种游戏市场稀缺的“延迟满足”——和赚一波流水就跑的项目或者公司相比，望尘科技能够从垂直领域跑出来，靠的便是这种思维。

更有力的说明，则是望尘科技针对构建核心竞争力的投入，这种着眼长远的态度将帮助望尘科技获得更有确定性的未来。

着眼游戏市场稀缺价值，构建壁垒投资未来

目光回到行业层面，游戏行业在2022年遭遇了“低温”。《2022年中国游戏产业报告》指出，国内市场实际销售收入2658.84亿元，同比下降10.33%；全球游戏市场规模约为人民币11107.6亿元，同比下降6.96%。

反映在游戏公司业绩层面，诸多公司的业绩都受到了一定影响。根据现有的财报和预告披露情况，A股约30家游戏企业，有至少18家预估为亏损，其中近半是由盈转亏，游族网络、凯撒文化等公司还是首亏。

一经对比，望尘科技2022年虽然净利略有下滑，但毛利却大幅增长。财报显示，2022年，望尘科技毛利同比大幅增长50.4%至3.33亿元，毛利率达52.2%。

同时，望尘科技还有一个近在眼前的增长预期不可忽视。2022年，国内自研游戏海外市场实际销售收入仍然达到173.46亿美元，其下滑幅度远低于游戏大盘，意味着优质游戏仍然可以通过海外发行等方式实现逆势稳健。A股完美世界的净利增长、掌趣科技的扭亏为盈，腾讯2022年Q4游戏业务国际市场收入同比增长，都与核心产品出海成功有关。

在这方面，望尘科技的潜力不容小觑。从拳头项目《最佳11人-冠军球会》的表现就能看出端倪，财报显示，《最佳11人-冠军球会》自2021年成功出海以来，年度收入同比增幅超过100%。

由于体育运动本身就是全球化的，体育游戏全球化的潜力要远胜于普通游戏品类。而对望尘科技这样储备了丰富的海外发行、合作经验的厂商来说，画出一条新的增长曲线并非难事。

目前，望尘科技旗下新棒球游戏《MLB Clutch Hit Baseball》已经上线加拿大开展测试。在北美市场，棒球运动渗透率极高。以美国为例，棒球是全美体育迷第二喜欢的运动，仅次于橄榄球。美国职业棒球大联盟（MLB）拥有30支球队，覆盖美国与加拿大两国，2022年常规赛的总入场人数达到6455万，市场基础坚实。可以预见，这款棒球游戏今年有希望在北美市场实现爆发，并在走向日本、大中华区后持续增长。

MLB Clutch Hit Baseball游戏示意图。图源：望尘科技

这也是一个行业的观察点，在游戏行业从转变为存量市场后，能勾动用户心弦的优质供给依然稀缺。游戏厂商的投资需要更有侧重，把品质、技术和运营向更高标准对齐，从而实现今天投入的费用，转化为未来多年的优质资产。

这正是望尘科技目前践行的战略。2022年，它的关键词是“高筑墙，广积粮”。费用，实际都用到了刀刃上。

研发，始终是望尘科技的核心投入方向。世界杯在进行技术更新，VAR（视频助理裁判）和 SAOT（半自动越位识别技术）屡次引发关注。而用户看不到的游戏“背面”，望尘科技的努力不遑多让，这是它能和EA、KONAMI同台竞技的底气。2022年，望尘科技研发开支大幅增长38.7%，达8700万元。

体育游戏有独特的需求，例如动作质量的要求、AI引擎的能力。例如世界杯期间，《最佳球会》手游上线了“游戏还原”“赛场复刻”的玩法，帮助用户复刻出现在世界杯赛场上的进球。望尘科技的 4D 比赛实时数据采集与重建系统，Arena4D，为其提供技术支持。这样一套系统，涵盖了数据采集、重建、渲染等流程。游戏的一个功能模块，本质上却是一套可以重复利用的技术资产。

Arena4D技术应用。图源：望尘科技

望尘科技关于体育游戏积累的动捕、AI等成果也是如此，财报披露，目前其研发投入方向一是AI算法、数据和中间件平台等通用技术，其二便是新项目。显然，核心技术在后期针对其它产品进行复用时，成本将得到摊平。这些重要的研发投入，既是公司的壁垒，也代表着对未来的信心。

运营是相对于研发的另一块阵地，它也是体育游戏的灵魂。望尘科技财报中有着明显的营销开支增长，但拆解开来却是锐利的运营策略。

一方面是游戏的重要节点投放，包括在海外市场大规模进行《最佳11人-冠军球会》的推广、新游《最佳球会》上线的广告营销开支，报告期内的营销开支同比增长达102.3%，紧抓世界杯的东风。这些投入带来的增长，将自一季度开始逐步兑现在业绩中。

另一方面则是最重要的版权签约开支，构建版权壁垒是一种战略投入，望尘科技的版权池容纳了球迷眼中的热门俱乐部和联赛，与它们的长期合作，将带来用户心智上的巨大优势。

望尘科技合作伙伴。图源：望尘科技

综合来看，望尘科技的利润短期受到了影响，但不妨碍在体育游戏这条垂直赛道继续走向“缓称王”。报表的数字波动是相对的，但资产的绝对质量更有保障，未来的成长潜力也在放大，这是一笔划算且高明的买卖。此外，2022年望尘科技上市费用增加40.9%，剔除这方面的一次性费用支出，望尘科技的利润弹性也会在今年释放。

2023年将是一个比较积极的节点，而长期投入也代表了公司的长期信心。轻装上阵的望尘科技，也许将让游戏市场看到，一家看似“小而精”的游戏公司，如何在垂直领域做到其疾如风。

结语

如果说体育是人类生活不可或缺的一部分，那么体育游戏就是游戏领域不可或缺的拼图。望尘科技最特别的地方便是专注，这是它核心竞争力的起源。

在体育与游戏创新融合的道路上，只有沉下心、耐住性，才能持续向巨头靠拢，甚至逐渐获得一马当先的成功。仅就这一点，望尘科技就值得更多的理解、支持与期待。

本文来源：港股研究社